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        今日早盘研发观点2019-06-21





        品种 策略 分析要点
        上海中期
         研发团队

        宏观

        关注日本5月通胀数据及欧元区各国6月制造业PMI初值

        隔夜美元指数下跌,国际大宗商品普涨,欧美股市上涨。国际方面,英国央行利率决议中维持基准利率在0.75%不变,同时维持资产购买规模在4350亿英镑不变,符合预期。英国央行表示由于贸易紧张形势加剧、无协定脱欧风险增加,下行风险增加,由此下调了二季度GDP增速。另外日本央行也宣布维持利率在-0.1%不变,维持10年期国债收益率目标在0%附近不变,维持资产购买不变,符合预期。日本央行表示维持政策利率前瞻指引不变,至少将在2020年春季之前维持极低水平利率。日本央行行长黑田东彦表示日本经济温和扩张,预计通胀将逐步升至2%,继续实施宽松政策是适当的,降息、资产购买、货币基数均是选项之列,并预计会将利率保持在低位至2020年春季之后。国内方面,李克强在“全球首席执行官委员会”中表示,中国的发展是创新的发展,?;ぶ恫ň褪潜;ご葱?,现在在制造业领域已经全面放开外资准入,在服务业领域也将逐步扩大开放。今日重点关注日本5月通胀数据及欧元区各国6月制造业PMI初值。

        宏观金融
        研发团队

        股指

        建议多单持有IF1907合约

        隔夜欧美股市全线上涨,国内昨日早盘三组期指平开后呈现单边上行态势,指数涨幅均逾3%,午后指数小幅回落,尾盘均收涨逾2%,当前2*IH/IC1907合约比值扩大116个基点至1.1908。现货指数全线收涨,行业板块除农牧板块下跌外,其余均收涨,券商、环保和通讯行业涨幅居前。本月经济数据多数回落,市场结构呈现不平衡态势,同时内外需求放缓,政策调整难度加大,对A股市场产生压力。不过从估值面来看,当前全A指数估值已再度回落至机会区域,下方空间有限。从金融市场发展角度而言,期指实施跨品种单向大边保证金制度,促进功能发挥。另外,当前正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜,预期将给A股市场带来巨大的内部资金,同时沪伦通正式启动,是继2014年沪港通开通后,境内外交易所互联互通模式的又一创新。从北向资金来看5月累计净流出459.23亿元,6月累计净流入433.52亿元。技术面,上证指数下方虽于[2804.23-2822.18]处留有缺口,但期指均线系统空头格局有所企稳,IF加权指数站上20日均线,操作上我们建议多单持有IF1907合约。

        贵金属

        观望

        隔夜贵金属震荡上行,COMEX期金运行在1390美元/盎司,再创年内新高,避险和全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。昨日,伊朗击落美国无人机,市场避险情绪升温。美联储利率决议公布,强调虽然居民消费支出增强,但制造业和投资疲软。政策声明发出降息信号,点阵图显示17位委员中8人支持年内降息1-2次,提振黄金大幅上涨。美国5月通胀数据小幅回落,但零售销售数据意外回升,从点阵图来看显然美联储内部分歧较大,鲍威尔也表示尚未讨论降息规模。近期美国经济数据全面回落,加上美国总统对加息的长期不满情绪,美联储年内降息基本确认,联邦基金利率期货显示7月开始降息,我们认为市场反应有些超前,贵金属有回调需求。资金方面,截止6/20,SPDR黄金ETF持仓764.10吨,前值759.70吨,SLV白银ETF持仓9924.19吨,前值9852.83吨。操作上,G20即将召开,市场风险偏好上升,关注今日美国6月Markit PMI,建议暂时观望。

        金属
        研发团队

        铜(CU)

        偏多操作

        夜盘沪铜1908合约窄幅震荡,因受G20中美领导人可能会晤及美联储降息预期升温的利好消息影响。美元指数下跌,伦铜上涨。现货方面,上海电解铜现货对当月合约上调0元至升30-升80元/吨,下游较为谨慎,伦铜(cash-3M)贴水21美元/吨。近期矿端干扰上升,Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工,嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产,叠加中美领导人G20会晤的可能,市场悲观情绪短期缓和,铜价有望继续超跌反弹??獯娣矫?,国内自3月中旬去库以来,库存已经累计下降12万吨至14万吨,位于历史五年均值下沿,考虑到今年基建对总需求的托底,以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加,今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/20,上期所注册仓单61356吨(-3133),周库存139556吨(-6070),LME库存247050吨(-1325)。操作上,宏观情绪转好,建议偏多操作,期权策略建议观望。

        螺纹(RB)

        10-1正套持有

        昨日现货市场建筑钢材价格小幅拉涨。期螺延续反弹,商家心态有所提振,加之上交易日成交尚可,市场报价小幅上调,开盘后期螺偏强震荡,市场高位成交稍显乏力,其中华东大厂厂提多报至3830-3840元/吨之间不等,小厂抗震资源多报至3720-3740元/吨之间,市场成交明显缩量,整体心态较为谨慎。综合来看,预计现货市场或暂稳观望。昨日螺纹钢主力1910合约表现依然偏强运行,期价站上3800一线,预计短期或维持偏多整理态势,关注持续反弹动力,10-1正套持有。

        热卷(HC)

        观望为宜

        昨日期货市场延续上涨态势,现货市场心态有所提振,商家报价小幅上涨。不过市场需求没有明显放量,低价资源成交尚可,但高价位成交比较困难。午后迫于成交的压力,部分商家小幅跌价促销。1500mm普碳钢卷主流报价3760-3770元/吨,1800mm宽卷报价在3920-3940元/吨。综合来看,目前市场基本面没有改变,缺乏需求的支撑,价格上涨比较乏力,商家对后市比较谨慎,操作上仍以出货为主。昨日热卷主力1910合约表现强势,期价大幅反弹突破3700一线,预计短期表现或维持偏强格局,关注持续反弹动力,暂时观望为宜。

        铝(AL)

        多单逢低布局

        隔夜沪铝1907合约震荡为主,持仓量下降,成交量一般。外盘方面LME三月铝上涨0.17%。习特通话短期宏观情绪有所好转。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产,Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨,预计在两个月内达到75-85%的利用率,之后还会进一步提高,对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季,铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前114万吨,消费旺季推动电解铝社会库存快速下降,市场对于后市短期需求较好预期支持铝价短期上行,去库存仍存在至少5周左右预期。现货方面,今日广东成交价格集中在13920-13940元/吨,粤沪价差在80元/吨附近。因绝对价格持续下跌,持货商略显惜售,接货者明显增多;当地下游加工企业亦有在低位备库,采购力度较昨日提升。整体来看今日华南地区现货铝锭交投好于华东,较为活跃。操作上,根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑,建议逢低多单布局。

        锌(ZN)

        逢高做空

        隔夜沪锌1907合约震荡回落,持仓量下降,成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.1%。海内外锌矿复产基本符合预期,下半年锌复产进度快于上半年,5、6月冶炼厂检修陆续完毕,在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下,精炼锌产量上升只是时间问题,锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨,环比增加4.14%,同比增加13.49%。进入5月份,炼厂在高利润刺激下,叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下,产量录得明显增加。现货方面,广东0#锌主流成交于20270-20400元/吨,粤市较沪市由昨日的贴水40元/吨附近转至贴水120元/吨附近。对沪锌1908合约升水290-310元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨,较上个月小幅上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨,当前炼厂利润颇丰,但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显,预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧,需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持,操作上,建议逢高做空。

        镍(NI)

        逢低介入沪镍07-10正套

        夜盘沪镍1908合约小幅回落,持仓量增加0.27万手。美元下挫,伦镍上涨。消息方面,印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧。现货方面,俄镍较无锡1907报升水300-400元/吨,金川镍较无锡1907合约报升水900元-1000元/吨,近期国内进口盈利持续较大,国内货源持续增加,成交不理想。不锈钢方面,库存压力有所缓和。截止6/14当周,300系不锈钢社会库存微升0.59%至31.99万吨。我国4月进口不锈钢数量锐减70%,对国内市场的冲击减轻,原料端镍价短期或有支撑。但中线来看,镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾??獯娣矫?,截止6/20,上期所注册仓单15940吨(+217),周库存16936吨(-5835),LME库存169086(-1002)吨。操作上,建议逢低介入沪镍07-10正套。

        锰硅(SM)

        区间操作为宜

        昨日SM909合约期价震荡下行后低位震荡,收盘于7532元/吨,增仓896手,盘面活跃度一般。锰硅市价高位盘整,主流报价在7400~7500元/吨附近。近期原料端锰矿的价格企稳上扬,对锰硅的市价有一定的支撑。目前市场上的现货资源仍然偏紧,厂家的挺价意愿较强。近期下游钢厂的需求情况较好,同时锰硅的产量也在持续增长。而有消息称,因系统出力不足,乌兰察布地区限电100万负荷,短期或将对锰硅的产量造成一定的影响。综上所述,短期锰硅的市价或将继续坚挺运行。期货市场,近期SM909合约价格或将以盘整运行为主,短线建议以区间操作为宜,关注量能的变化。

        硅铁(SF)

        偏多思路操作

        昨日SF909合约期价跳空高开后在高位横幅盘整,收盘于6138元/吨,增仓8350手,盘面表现较为活跃。硅铁市价盘整向好,市场上的低价货源较少,72硅铁的主流报价在5650~5750元/吨。目前生产企业的库存处于低位,厂家的挺价意愿较强。近期下游钢厂的需求情况较好,但钢厂在采购方面仍存压价情绪;而硅铁产量近期有小幅下降。硅铁的生产成本较为坚挺,对市价也有所支撑。综合来看,短期硅铁的价格或将继续盘整向好运行,后市可关注下一轮钢招对市场的指引。期货市场,近期SF909合约价格或将延续目前的上行趋势,短线建议以轻仓偏多思路操作为宜。

        铁矿石(I)

        9-1正套持有

        昨日连铁主力合约继续大幅拉涨,受此影响,华北地区现货贸易商报价有所上调,其中唐山地区PB粉主流报价850元/吨,金步巴粉主流报价830元/吨;部分贸易商受利润高涨的影响,报价积极性较高,出货意愿较为高,但受制于现阶段港口库存处于低位的影响,挺价意愿较为明显。钢厂方面恐高情绪较为严重,对于此轮现货价格上涨接受程度不高,采购积极性不高。在此行情下虽有钢厂进行补库,但为数不多,而且以低品矿为主,一是唐山地区下午发布了《唐山市进一步强化6月份下半月大气污染防治管控措施的通知》,绝大多数钢厂烧结机均不同程度进行限产,进口矿日耗有所减少;二是钢厂利润受原料端价格上涨的影响持续收窄,部分钢厂已经到了盈亏边缘,为了降低成本部分钢厂选择增加低品矿用量。近期钢厂库存较低,短期内供需紧张的趋势难以改变,铁矿石价格大幅下跌可能性不大。昨日铁矿石主力1909合约继续大幅拉涨,期价再创新高,预计短期表现仍处多头格局,关注持续反弹动力,不宜高位追涨,9-1正套继续持有。乙二醇:空单谨慎持有

        天胶(RU)

        逢反弹抛空

        隔夜橡胶主力合约期价震荡下行,持仓量增加,成交活跃。据悉海关对混合胶的查验依旧严格,但因通关率有所提升,多头氛围减弱。供应方面,国内云南产区的产出持续恢复中,预计胶水的产量将于本月下旬恢复正常。泰国产区原料价格稳中小涨,但随着割胶的趋于稳定,供应端的压力将显现。终端需求方面,中国5月乘用车、商用车产销数据同比、环比均呈下降趋势。汽车市场的疲弱难以提振橡胶消费。轮胎市场方面,山东地区全钢轮胎企业开工环比明显走高,主因山东地区部分企业周内排除外界因素影响恢复正???,对整体开工上扬起到较大支撑。但由于周内厂家出货表现一般,轮胎库存呈现继续增长态势??獯娣矫?,上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年6月19日,期货库存为4.1538万吨。综合来看,橡胶供需结构或将逐步转变为供强需弱的结构,同时国内库存高企亦将压制期价。操作上,建议逢反弹抛空。期权方面,建议熊市看跌价差策略。

        能化
        研发团队

        原油

        美联储可能降息加之中东紧张局势升级,原油期货大涨

        中东紧张局势升级加之美联储可能降息,欧美原油期货盘中剧烈波动后大涨。伊朗在其领空击落一架美国无人机,加剧了美国和伊朗紧张局势。美国总统特朗普说,伊朗击落美国军用无人机是“一个非常大的错误?!钡且晾驶赜Τ?,这架无人机在伊朗领空执行间谍任务。近来波斯湾地区一系列事件引发市场对石油运输安全担忧。中东地区石油产量占全球石油产量的20%以上,前不久两艘油轮遭到袭击,这是一个月内油轮在波斯湾第二次遭到袭击。担心美联储降息也提振了石油市场气氛。市场继续关注欧佩克产量政策和中美贸易争端对石油供应与需求的影响。SC主力合约1908受地缘冲突提振,大幅反弹站上440一线,短期筑底,市场等待月底OPEC+决议,暂时观望。

        燃油

        观望

        隔夜燃料油主力合约期价延续强势,持仓量增加,成交活跃。现货方面,19日新加坡高硫380燃料油价格为369.22(+13.50)美元/吨。供应方面,新加坡市场东西方套利窗口关闭,目前供应偏紧。预计6月欧美套利船货大概为200-250万吨,较5月的300-350万吨大幅回落,区域市场供应压力持续缓解。需求方面,中东地缘风险事件频发,导致运费水涨船高,运费的提升对燃油价格有一定拉动作用。电力市场方面,目前中东地区发电旺季已经开启,燃油的消费将持续回升??獯娣矫?,截至6月12日当周,新加坡燃料油库存上升160万桶至2380万桶,较上年同期库存水平高约18.5%。成本端方面,原油市场波动较大,阿曼海域油轮遇袭,地缘形势再度紧张。OPEC接近达成延长减产协议,库存报告利好初现,但整体对全球贸易形势和供应的担忧不减。操作上,暂时观望。

        乙二醇

        空单谨慎持有

        乙二醇期货主力合约EG1909日内低位震荡反弹,成交良好,持仓略减,但当前MACD曲线下跌形态保持良好。现货方面,华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4310元/吨与4300元/吨,较上期上调30元/吨,其中广州地区价格表现相对平稳,现货市场成交低迷。据悉,最新华东主流港口数据显示总库存量较上期上涨2万吨,累计达135.3万吨,跌幅达0.38%,库存总量再度攀升,后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面,涤纶长丝市场偏稳,油轮事件促使原油强势反弹,叠加PTA装置检修利好再现,PTA期货小幅拉涨,但下游前期集中补货,目前多观望为主,涤丝工厂报价稳定为主,关注涤丝产销能否回升,预计短期内涤纶长丝市场盘整为主,POY150D在7500元/吨左右,FDY150D价格在7850元/吨附近,DTY150D价格9050元/吨上下。此外,短纤、聚酯瓶片及切片市场近期同样以降价促销为主,原料PTA、MEG行情疲软,下游需求平淡。总体来看,在原油价格近期回落的背景下乙二醇短期难寻利好支撑,操作上建议空单谨慎持有。

        纸浆

        轻仓持空

        隔夜纸浆主力合约期价弱势难改,持仓量增加,成交活跃。外盘商谈价格偏低及加拿大、巴西到港纸浆增加对期价形成打压。现货方面,19日山东地区智力银星报价为4500元/吨。供应方面,巴西阔叶浆、加拿大针叶浆到中国的出口量环比、同比均增加。在库存高企的情况下,供应端的压力持续增加。需求方面,由于消费淡季需求疲软、环保检查趋严及外围宏观环境偏弱导致市场预期较为悲观,企业维持低库存,刚需采购??獯娣矫?,目前国内主要地区纸浆库存下降缓慢,对期价的压制作用较强。至5月,国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。总体来看,下游纸品市场疲态渐显,原纸利润回升有限,短期无利好支撑。操作上,轻仓持空。

        PVC(V)

        轻仓持多

        PVC主力合约1909延续回升,试探6800一线。电石价格高位回落,PVC成本面压力减轻,企业利润改善。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落,终端制品成本压力较大,对原料采购较为谨慎。由于春季检修影响电石需求,电石价格有小幅下行预期,PVC成本面支撑一般。需求存减弱预期,但上游仍有部企业检修,供需仍维持相对平衡状态。目前现货市场走货相对顺利,华南华东库存仍然处于高位,下游需求暂未明显启动,短期单边大幅上行较为困难,操作上,可轻仓持多。

        沥青(BU)

        暂时观望

        沥青1912合约昨日受原油带动反弹,上行3050一线。伴随雨季和高温季提前到来,需求将受冲击。国内沥青市场下行,沥青平均价格跌幅在25-150元/吨,个别炼厂价格下调200元/吨。目前沥青市场整体需求清淡,市场持续供大于求,加上近期原油走势低迷,市场观望情绪加重,炼厂及社会库存持续增加,沥青市场承压下行,部分主力炼厂选择降价,部分炼厂暗中加大优惠,带动市场成交价整体走低。南方地区梅雨天气增多,需求释放或有限,短期沥青价格将震荡为主。

        塑料(L)

        短线多单谨慎持有

        夜盘塑料期货主力合约随原油反弹。昨日线性现货价格上涨50元/吨左右,短期塑料供应充裕,市场对后期预期仍旧偏宽松,一方面石化PE装置开工率超过91%,6月底中天合创、武汉乙烯LLDPE装置检修结束,石化聚烯烃库存处于中等偏高水平,进口套利打开,进口货源依旧较多;另一方面PE下游需求维持淡季局面,7月份之后需求或才有所好转,因此下游企业不急于增加库存。不过原油价格大涨,塑料成本有所回升,加上市场情绪好转,短期塑料期货将反弹为主。操作建议方面,建议短线多单谨慎持有。

        聚丙烯(PP)

        短线多单谨慎持有

        夜盘聚丙烯期货主力合约延续反弹态势。原油价格大涨对其形成提振。昨日拉丝PP现货上涨150-200元/吨,市场交投氛围有所好转,pp出厂价今日或继续上调?;久娣矫?,由于石化企业拉丝PP排产比例维持偏低局面,现货市场拉丝PP货源依旧不多,但6月下旬洛阳石化、河北海伟、中天合创等装置共119万吨产能检修结束,巨正源60万吨PP装置计划试车,供应将有所增加,而需求暂无较大增量。成本方面,原油和丙烯单体价格上涨将对PP形成较大支撑。昨日上游丙烯单体继续上涨50元/吨,炼厂丙烯单体库存处于低位,部分下游长约供应不足。综合考虑,由于拉丝PP供应压力不大,原油和丙烯单体价格反弹,加上市场交投情绪有所好转,PP期货将继续小幅上涨。操作方面,建议短线多单谨慎持有;因年底新产能计划投产较多,2001合约面临的供应压力较大,建议9-1正套谨慎持有。

        PTA(TA)

        激进投资者可轻仓试多

        TA主力1909合约延续偏强反弹,回升5600,市场情绪偏乐观。反弹主要因为汉邦因装置问题、西南一套100万吨装置因故停车,对供应面带来偏紧预期以及当前下游聚酯负荷开始逐步回升,较往年季节性淡季有所不同,但终端反馈暂不积极,需求能否继续增加仍有待观察,恐制约期价涨幅。PTA社会库存可能升至近两年的新高水平,市场心态悲观,需求较难拉动。从上游原料端来看,尽管PX加工差仍然处于较高位置,但PX新装置投产仍然需要时间,但进入三季度后,供应新增预期逐步加强,下游需求看,聚酯厂库库存相对中性,聚酯负荷提升,但终端走货平平较难支撑价格。因此下游需求仍有较大不确定因素。供需面或将从偏中性向偏弱转变,或将压缩PTA加工差。我们认为当前PX价格大幅下调导致PTA成本坍塌,单边短期观望为宜,但考虑PX和PTA供需格局的差异性,可考虑加工差在200美金下方进行做扩,激进投资者可轻仓试多。

        焦炭(J)

        震荡偏空思路操作

        隔夜焦炭1909合约小幅回落,成交尚可,持仓量下行。现货方面,最近国内焦炭市场价格大幅下跌运行,成交情况尚可。20日山东临沂二级焦出厂价2040元/吨(-100),徐州产二级焦市场价2100元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2100元/吨(持平)。21日统计国内100家焦化厂综合产能利用率81.44%(0);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.9天(0),库存数量460.9万吨(+13.1);100家独立焦化厂焦炭库存34.8万吨(-3)。综合来看,近日焦炭现货第一轮价格下跌进一步在国内其他区域顺利落地,市场心态较前两周再度回落。供应方面,主产区环保限产依旧,唐山市政府召开空气质量保障体系调度会可能对当期焦企开工产生一定的影响。需求方面,钢厂高炉开工水平依然处于良好的水平,焦炭下游需求较好。我们认为当前钢铁产业下游趋弱运行或将带动焦炭行情偏弱运行,但焦炭供应不存在突出的过剩问题,供给端对市场有一定的支撑,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:钢厂成材利润及高炉开工情况,操作上建议投资者震荡偏空思路操作。

        焦煤(JM)

        暂且观望

        隔夜焦煤1909合约震荡下行,跌幅明显,成交活跃,持仓量下行。现货方面,最近国内焦煤市场价格平稳运行,成交情况偏差。20日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1540元/吨(持平)??獯娣矫?,21日统计中国炼焦煤煤矿库存144.8万吨(-6.74);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.28天(0),库存数量799.8万吨(-2.7);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存888.7万吨(+31.3)。综合来看,近期国内焦煤市场弱稳运行,坑口价格进一步下行的空间较小。供应方面,临汾市印发全市洗选煤企业专项整治实施方案的通知,预计相关政策在炼焦原煤供应紧张的背景下对国内供应的进一步缩减影响不大。进口方面,国家发改委特急函件要求海关总署加强进口管理,预计相关测试将对澳洲等水运进口炼焦煤通关造成影响,而蒙古陆运进口数量恢复至约700车/天的中等水平。需求方面,焦化企业利润被挤压,同时受到环保重压,焦化厂采购相对消极,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:进口炼焦煤通关情况,操作上建议投资者暂且观望。

        动力煤(TC)

        多单平仓

        隔夜动力煤1909合约小幅回落,日内振幅微小,成交较差,持仓量略减。现货方面,最近国内动力煤市场价格平稳运行,成交情况一般。20日忻州动力煤车板价418元/吨(-15),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价590元/吨(持平)??獯娣矫?,20日统计环渤海三港煤炭港口库存1202.7万吨( -8.6);国内六大电厂煤炭库存1802.2万吨(+12.2);库存可用天数27.1天(+0.3),六大电厂日耗66.5万吨/天( -0.2)。综合来看,受下游市场拖累,近期国内动力煤市场整体偏弱运行。供应方面,主产区煤矿产能释放偏低的情况未见改观,进口方面,国家发改委致函海关总署要求加强进口管理,我们认为这是对前几个月煤炭进口数量上升的回应并意味着后续对于煤炭的进口将加强管控。虽然当前国内电厂因库存水平较高及日耗偏低而消极采购,但如果国内供应无法得到提升而进口受到更为严格的管控将令市场供需关系偏紧运行,预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点:进口管控政策和国内产能释放情况,操作上建议投资者多单平仓。

        甲醇(ME)

        多单择机谨慎入场

        甲醇期货主力合约日内震荡上行,成交活跃,持仓降幅明显,短期空头主动离场意向明显,期价重回2400元/吨上方,短期多头氛围浓厚。现货市场方面,华东市场甲醇报价在2300-2390元/吨,报价约在2080-2180元/吨附近,各地区报价相对平稳,现货市场略有好转??獯娣矫?,最新数据显示,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为64.75万吨,较前期下滑2.95万吨,近期库存总量有所下降,但库区普遍认为未来一段时间库存压力高企。目前市场呈现在多数利好消息刺激的基础下期现价格均表现不及预期,进入五月下旬下游需求开始好转,在新增MTO装置的利好支撑下,内地价格表现相对坚挺。但空头交易者认为未来市场在春检结束后会遭遇供给短期过度释放现象,此外江苏盐城爆炸事件持续发酵,下游需求不足预期增加,受上述因素影响,甲醇期现价格前期均呈现大幅走跌现象。综合来看,近日下跌多为原油走弱以及国际形势不确定因素增加拖累,故操作上建议多单逢低谨慎入场,后市关注原油价格走势。

        玻璃(FG)

        多单谨慎持有

        玻璃期货主力合约隔夜高位偏强震荡运行,成交良好,持仓量增,当前均线系统排列良好,上行趋势保持良好。最新数据显示,中国玻璃综合指数1077.48点,环比上涨0.88点;中国玻璃价格指数1098.31点,环比上涨1.39点;中国玻璃信心指数994.17点,环比上涨-1.14点??獯娣矫?,行业库存4354万重箱,环比上周增加-129万重箱,同比去年增加1102万重箱。周末库存天数17.13天,环比上周增加-0.27天,同比增加4.29天。现货市场方面,今天玻璃现货市场总体走势尚可,生产企业产销变化不大,市场信心环比有所增加。近此外,期华南和华中等地区厂家现货价格有所变化,对贸易商和加工企业的市场信心有一定的提振作用。西北等部分地区生产企业也在召开区域市场协调会议,预计价格将有一定程度的变化。综合来看,沙河生产装置停工短期使市场对供应紧缩预期增加,故操作上建议多单继续谨慎持有。

        白糖(SR)

        轻仓试多

        隔夜郑糖主力在5100元/吨上方运行。近期国际市场上利好因素频出,印度干旱灾情加重引发国际市场对于印度甘蔗产量减少的预测,另外美玉米价格上涨美国乙醇产量下滑,巴西乙醇出口增加令糖产量进一步被挤压,导致国际糖价近期持续反弹,毕竟上方13美分/磅。国内方面,当前各个产区均已结束 2018/19 榨糖的工作,云南产区旱情较为严峻,而广西及广东产区降雨丰厚,高温天气有所缓解。进入下周后,加工糖供应量将持续走高,目前各糖厂基本已拿到相关进口配额并陆续开工,未来一段时间内,市场将面临国产糖与加工糖竞争的局面。进入 6 月之后,全国均进入夏季模式市场对冷饮料等需求将增加,从而带动糖业需求的攀升,对糖价形成支撑。综合来看, 需求逐步增加将使得糖价重心逐步上移的可能,全国主产区现货价格上涨,柳州站台报价为5300-5320元/吨,南宁站台今日报价5240-5380元/吨,国内方面,据中国糖业协会统计,截至5月底,2018/19年度全国累计产糖1076万吨,增幅4.4%;累计销售食糖667万吨,销糖率62%,同比增加6.2个百分点,6月产销数据利好国内糖价,贸易商补库意愿较强。操作上,建议投资者待回调到位可轻仓试多,期权方面,当前波动率持稳,建议卖出宽跨式组合。

        农产品
        研发团队

        玉米及玉米淀粉

        逢低布局多单

        隔夜玉米价格窄幅震荡,18日晚中美两国元首通话表示期待再次会晤,引发农产品一波下跌行情。本周周玉米拍卖,市场投放量为397万吨,成交183万吨,成交率为46%,成交率较上周继续下降,成交均价为1676元/吨。玉米拍卖成交率和成交溢价均有所降温。当前玉米处于生长季节,据调研显示,今年黑龙江省玉米种植面积或有所下降,近期东北地区土壤墒情较之前有所好转,近期缺乏利多因素,随着拍卖的进行,价格持续回调,关注主产区天气变化情况。下游需求方面,淀粉企业开工率持续下降,加工利润处于亏损状态,企业无利可图,挺价心态较强。饲料需求方面,南方猪瘟疫情持续,饲料企业采购积极性低迷。预计玉米价格在拍卖成本附近有支撑,关注产地天气,中美进展,后期的拍卖成交情况。淀粉方面,本周淀粉开机率61.17%,较前一周的64.42%下降3.25个百分点。本周淀粉库存95.81万吨,较前一周的96.3万吨减少0.49万吨。淀粉库存处于历史高位,淀粉需求疲弱,倒逼深加工企业开机下降,在成本高企及需求疲软的情况下,短期预计淀粉涨跌两难,后期主要跟随玉米价格走势为主。操作上,建议观望。期权方面,在拍卖底价的支撑下,以及生长季,预计玉米价格难以跌破1920元/吨,建议卖出C1909-P-1920。

        大豆(A)

        逢低布局多单

        隔夜大豆价格震荡走强,近期美国大豆主产区又现降雨,市场担忧播种耽搁,美国大豆即将进入晚播期,晚播期或影响大豆单产。国内方面,6月17日,国家2013年产临储大豆成交21.6万吨,成交率为71.91%,成交均价3115元/吨。同时大豆处于需求淡季,下游客户库存相对充足,需要时间消化,市场走货速度放缓,对国产大豆行情不利。国际方面,美豆正值种植期,降雨仍在继续,目前播种进度77%,慢于去年同期的96%。目前仍处于大豆种植期,若农户弃种,则得不到贸易补贴,预计后期若天气允许,农户还是会选择种植大豆,后期关注美国大豆主产区天气情况以及中美贸易谈判新进展。操作上,建议观望。

        豆粕(M)

        多单持有

        中美两国元首通电话,并有望在G20期间会面,近期中美不确定性增加,但美豆相关政策难以在短期内落地。六月中下旬中西部产区降雨逐步恢复,美豆种植进度落后,截至6月16日当周,美豆种植率为77%,低于市场预期的79%,落后于93%的五年均值水平,美豆种植面积存在不确定性,美豆11月合约关注950美分/蒲压力。国内方面,近期下游提货积极性下降,豆粕库存缓增,但较往年仍处于中性偏低水平。截至6月14日当周,国内进口大豆库存环比减少0.49%至426.41万吨,豆粕库存环比增加3.25%至76万吨。豆粕关注2900元/吨争夺 ,操作上建议多单持有。期权方面,建议牛市价差策略。

        豆油(Y)

        暂且观望

        中美两国元首通电话,并有望在G20期间会面,对国内油粕施压,但六月中下旬美豆产区降雨逐步恢复,种植面积存在不确定性,美豆11月合约反弹至900美分/蒲上方,对豆油形成支撑。国内豆油销售疲弱,库存较往年处于高位,且库存同比转正,截至6月14日当周,国内豆油库存周环比增加1.18%至145.995万吨。油脂整体供应压力偏大,但边际供应压力逐步减轻,豆油维持区间震荡思路,操作上建议暂且观望。

        棕榈油(P)

        暂且观望

        近期马棕呈现大供应强出口局面,MPOB报告显示5月末马棕库存环比下降10.34%至2447441吨,但同比库存偏高使得马棕反弹承压。6月马棕库存或将延续环比下降,库存有望回落至接近去年同期水平,马棕边际供应压力持续改善,马棕在1900令吉/吨存在较强支撑。6月中旬马棕出口较上旬好转, ITS和Amspec分别预估6月1-20日马棕出口较上月同期下降12.7%和5.8%。产量方面,SPPOMA数据显示6月1-15日马棕产量较上月同期下降26.44%。印尼能源部表示,6月13日开始测试在汽车中使用B30生物燃料,其目标是到2020年所有生物柴油含量从B20提高到B30,若测试成功并进行推广,将对棕榈油形成提振。国内方面,随着天气回暖,棕榈油消费有所好转,但国内油脂整体供应宽松格局未改,截至6月14日当周,国内棕榈油库存周环比减少7.78%至67.92万吨。棕榈油整体维持低位震荡,操作上建议暂且观望。

        菜籽类

        菜豆油价差缩小离场

        6、7月份菜籽到港量仍然偏低,菜籽库存逐步趋紧,本周菜籽油厂开机率回落,菜粕库存大幅下降,但菜油提货缓慢,库存有所上升。截至6月14日当周,国内进口菜籽库存环比减少6.86%至47.5万吨,菜粕库存环比减少37.31%至2.1万吨,菜油库存环比增加0.82%至9.86万吨。美豆天气市启动,对菜粕形成支撑。6月24日国粮中心将竞价销售2.5万吨临储菜籽油,2019年菜油抛出再度开启,对菜油形成压力,后期菜系品种供应矛盾将更加突出,菜油不宜过分看空。操作上建议菜豆油价差缩小离场。

        鸡蛋(JD)

        逢高试空

        昨日鸡蛋1909合约维持震荡偏强走势,尾盘冲高4526元/500kg。现货方面,昨日全国鸡蛋价格部分稳定,部分涨0.05元/斤左右。全国鸡蛋均价为3.47元/斤,较昨日涨0.03元/斤,产区货源尚可,市场需求稳定。淘汰鸡方面,养殖户淘汰积极性较高,但下游对高价鸡比较抵触,整体成交一般。鸡苗补栏情况,目前多数企业鸡苗订单排至7月中旬,种蛋利用率保持在100%。供应方面,春节前后补栏的青年蛋鸡陆续进入开产期。小蛋逐步增加,南方梅雨季节逐渐来临,对鸡蛋供应承压,但鸡龄结构仍呈现年轻化的特点。目前大蛋市场占比大约13.4%左右,大蛋的减少以及蛋价虽然经过3天下跌调整,但库存依然不多,库存有所减少,但整体供应压力依然不大。需求方面,6月进入鸡蛋传统淡季,终端市场需求平淡,下游环节为规避风险普遍谨慎观望,加之受气温上升及梅雨季节的到来鸡蛋不耐存储,经销商普遍维持低位库存。6月各类院校陆续放假,学校对鸡蛋需求呈缩减趋势,对鸡蛋需求有一定的承压。此外生猪和能繁母猪存栏目前处于历史低位压制饲料需求,蛋鸡养殖成本有望下幅走低。预计现货价格及近月合约震荡走弱,但跌幅较往年同期受限。技术面看,短期4450元/500kg 支撑较强,昨日09合约冲高4526元/500kg,期价有再度回落的可能,操作上建议投资者逢高试空。

        苹果(AP)

        建议观望

        昨日苹果价格走低。旧作方面,目前旧季苹果库存处于历史最低。山东地区库容比为17.3%,陕西地区库容比为为3.9%,苹果库存处于低位,当前存货商存货利润2.8元/斤,近期存货商利润有所回落,但仍处于较好的水平。随着当季水果的上市,对苹果消费产生一定冲击,近期苹果走货速度有所放缓。新作方面,目前苹果套袋接近尾声,套袋数高于预期,但后期仍有天气炒作的空间,后期关注苹果优果率。操作上,建议观望。

        棉花及棉纱

        暂且观望

        隔夜郑棉主力价格震荡偏弱,上方承压14000元/吨,国家主席习近平18日晚应约同美国总统特朗普通电话。特朗普表示美方重视美中经贸合作,希望双方工作团队能展开沟通,尽早找到解决当前分歧的办法,中美贸易释放缓和信息,刺激棉花价格上涨。USDA6月供需报告调增了全球棉花库存同时条幅调降全球棉花消费,整体中性偏空。因近期郑棉价格大幅回落,仓单棉性价比提升,点价资源交投较为活跃,仓单压力得到释放。当前下游纺织企业进入传统淡季,且中美贸易摩擦尚未缓和迹象,纱线市场延续弱势,成品库存偏高,纺企销售未见起色。2019年6月10-6月14日抛储第6周,储备棉轮出成交均价12735元/吨,较前周上涨141元/吨,折标准级(3128B)价格14036元/吨,较前周上涨75元/吨,当前我国出口美国的绝大部分纺织品服装加税尚未实施,部分下游企业抓紧时间抢出口,对于储备棉价格有所利好,截止6月9日当周,美棉播种进度为75%,落后去年同期13%,整体种植进度偏慢,短期建议暂且观望。期权方面,当前波动率较高,建议卖出宽跨式组合。

        金属研发团队成员

        黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

        能源化工研发团队成员

        黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

        农产品研发团队成员

        雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

        宏观股指研发团队成员

        王舟懿(Z0000394),闫星月,李雪松

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